研报日期:2020-03-20
中顺洁柔(002511) 公司 2-4 亿元回购计划正式启动。2020 年 3 月 19 日公司首次以集中竞价交易方式实施了回购股份,回购股份数量 109.59 万股,约占公司总股本的 0.0837%,最高成交价为 14.45 元/股, 最低成交价为 14.34 元/股,成交总金额 1572.97 万元(不含交易费用)。公司如期完成首次回购,彰显未来发展决心。公司 2019 年 4 月 18 日通过此次回购股份计划,拟以集中竞价方式回购公司部分股份,总金额不低于 2 亿元,不高于 4 亿元,回购股份将全部用于员工持股计划,回购期限为自董事会审议通过之日起不超过 12 个月。2019 年 8 月 5 日,公司调整回购股份价格上限,将回购价格不超过 13.69 元/股(含),调整为不超过人民币 18.81 元/股(含)。 公司持续激励,绑定管理层利益,彰显信心。19 年 7 月拟实施第二期员工持股计划,受让公司 18 年回购的 1170.96 万股(价格为 8.08 元/股);18年 12 月实施股权激励计划覆盖公司 3687 人。19 年 9 月通过激励计划预留部分授予方案,拟向符合条件的 114 名激励对象授予 240 万份预留部分股票期权,向 64 名激励对象授予 350 万股预留部分限制性股票。公司对核心管理团队激励充足,有利于公司未来长期发展。 产能全国布局,成本维持低位。公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司,全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。近期推动在四川建设 30 万吨竹浆纸一体化项目,其中 31.8 万吨竹浆+30 万吨生活纸,总投资 40.87 亿元,竹浆纸一体化项目将提升浆自给率,缓解原材料和汇率带来的波动,同时延伸产业链布局,进一步强化长期盈利能力。浆价成本继续保持低位,浆价目前维持在 4000 元/吨的低位水平,公司 Q4 盈利水平保持高位,19 年公司净利率是 9.15%,较去年同期增长 1.98pct,19Q4 净利率为 9.32%,较去年同期增长 3.42pct,预计公司将持续保持高盈利能力。 渠道和产品双轮驱动,保障长期稳定成长。渠道方面,GT、KA、AFH、EC四大渠道共同发力构建全面销售网络,加速空白区域覆盖。依托经销商渠道加速空白区域覆盖,电商、重点卖场、商销渠道共同发力,加强消费者对公司产品可得性,将支撑公司产能向销量的顺利转化,并在 2018 年底新增加母婴和新零售渠道。产品方面,定位中高端市场,主打差异化,依托“洁柔”“太阳”生活用纸品牌,Face、Lotion、自然木三大系列在销售额占比持续提升;18 年推出棉花柔巾,19 年 6 月推出“朵蕾蜜”品牌拓展在个人护理产品领域布局。公司近期开展医用口罩生产销售业务,共采购了 5 条医用外科口罩生产线, 生产能力约为 35 万片/日。投产后,公司将视需求继续增加生产线以扩大产能至 200 万片/日左右。 生活必需品,短期需求提振,关注疫情下使用率上升带来销量增加。2003年生活用纸产量和消费量同比增速均较上年有所增加,生活用纸产量增速较 2002 年提升 1.08pct 至 9.58%,销量增速同比提升 0.31pct 至 8.09%,疫情期间消费者会加大对生活用纸类卫生产品的使用。新冠肺炎期间,由于封城、小区封闭管理等举措,消费者居家时间变长,预计会提升生活用纸的使用时间和使用频次。另一方面,消费者为了减少外出活动,可能会采取囤货等行为,我们认为短期来看疫情对生活用纸销量有提振作用。长期来看我国人均用纸消费量提升空间较大,看好销量增长和集中度提升。 公司依托产品高端化/差异化和渠道管理优势,对核心团队充分激励,冲击百亿销售目标。维持 2020/2021 年归母净利分别为 8.00 亿/8.95 亿元(YOY 分别为 31.86%/11.89%)的盈利预测,对应 PE 分别为 23.75X/21.23X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧,渠道拓展不顺利,疫情对复工和物流的影响[天风证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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股票代码:sz002511
市场类型:中小板
上市日期:日
所属行业:造纸
所属地区:广东
公司全称:中顺洁柔纸业股份有限公司
英文名称:C&S Paper Co.,Ltd
公司简介:中顺洁柔公司是国内首家A股上市的生活用纸企业,专业生产生活用纸系列产品。公司拥有“洁柔”、“太阳”等国内生活用纸知名品牌,主要产品为卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。公司拥有多品牌战略和良好品牌形象;良好的研发能力;覆盖全国的营销网络以及全国性的生产...
注册资本:13.3亿
法人代表:刘鹏
总 经 理:刘鹏
董 秘:张海军
公司网址:www.zsjr.com
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